旅（lǚ）游产业（yè）是云南省的核心支柱产业，旅（lǚ）游兴，云南兴！新冠肺炎疫（yì）情的三年的（de）蔓（màn）延（yán）极（jí）大冲（chōng）击了全（quán）国（guó）旅游市场，云（yún）南的（de）旅游经济哀鸿遍野。然（rán）而，自2022年（nián）7月份开始，疫情防控（kòng）政（zhèng）策给了旅游（yóu）一丝曙光（guāng），半个（gè）中国的人群（qún）涌向云南。

       Kaiyun和麦肯（kěn）咨询（xún）作为（wéi）云南省专业（yè）的旅游策划研（yán）究（jiū）中心，我（wǒ）们给予旅游（yóu）极大的关注（zhù）。前几（jǐ）天我们（men）介绍了全（quán）球顶级（jí）投资（zī）大师的A股投资模式，关注（zhù）到丽（lì）江股份（丽江玉龙旅游股份有限公司）和（hé）云（yún）南白（bái）药并列大师推荐榜单第一。作为云南的第一家旅游上市（shì）企业，丽江股份近20年的发（fā）展，让我们看到了一（yī）部丽江股份（fèn）发（fā）展的兴衰史，就是一（yī）部丽（lì）江城市变迁（qiān）的矛盾史，更是一部云南旅（lǚ）游产（chǎn）业（yè）的周期史（shǐ）。

一、丽江旅游的兴

1.一枝独秀

       丽江是（shì）全国五大旅游目的地（北京、西（xī）安、厦门、桂林、丽江）之（zhī）一，拥有世界（jiè）文（wén）化（huà）遗产丽江（jiāng）古城（chéng）、世界自然遗产三（sān）江并流、世界记忆（yì）遗产纳西族（zú）东（dōng）巴古籍（jí）文献（xiàn）三大世界遗产。丽江旅游资源极其丰（fēng）富（fù）且禀赋极高， 2011-2019年旅游收入居全省第二（èr），第一是省会昆（kūn）明市；2020-2021年疫情（qíng）影（yǐng）响旅（lǚ）游排名有所下降，居（jū）云南省第三（sān）。丽（lì）江股份是丽江地区最早从事（shì）旅游业开发和（hé）经营的企业,滇西北（běi）唯一的（de）A股上市公司。丽江股份的客源（yuán）几乎覆盖丽江市核心旅游资源——全国首批5A级景区（qū）丽江玉（yù）龙雪山的入山游客，提供雪（xuě）山索（suǒ）道+景区演（yǎn）艺两大（dà）刚性且高利润产品，实现公司的（de）高（gāo）速发展。

       丽江（jiāng）股份（fèn）营（yíng）收增速围绕（rào）丽江（jiāng）市GDP增速上下（xià）波动，2004年（上市年）和2010年实现大幅度增长，对GDP做出重（chóng）要（yào）贡献。同（tóng）时，丽江（jiāng）本身招牌过硬，大量游客慕名而来（lái），也为丽江股份创（chuàng）收。疫（yì）情前丽（lì）江（jiāng）股份营收的（de）变化（huà）趋势和丽江（jiāng）市GDP相似，丽江股份的发（fā）展也依托于丽江（jiāng）本身的（de）经济发展（zhǎn）。抛开疫情（qíng）这两年（nián），丽（lì）江（jiāng）接待游客（kè）量每年增加（jiā）500万人次左右，2019年同比（bǐ）增加约（yuē）700多万（wàn）人次；人均消费也在（zài）全省（shěng）排名第（dì）二，而这是丽（lì）江股份与丽江城（chéng）市发展相辅（fǔ）相成的结果。

2.盈利强劲

       回顾丽江股份20年（nián）的营（yíng）业情况发现，营业收入和净利润（rùn）2009-2019年总（zǒng）体大（dà）幅增长，收入2015年达到峰值7.86亿，净利（lì）润2016年达到峰值2.55亿。这幅（fú）营收利（lì）润图（tú）充（chōng）分体现（xiàn）了公司（sī）盈利能力极强，经Kaiyun和麦肯咨询（xún）统计，丽江（jiāng）股份2009-2019年的年均（jun1）销售净利率（29%）在中国旅游板块39家上市公司排名第三，远超行业中位8%。而（ér）云南旅游（yóu）（云（yún）南（nán）旅（lǚ）游（yóu）股份有限公司，华侨城云南（nán）集（jí）团旗下）仅（jǐn）为9%。

3.产品（pǐn）创新

      丽（lì）江股份发展至（zhì）今依托于三条索（suǒ）道和原生态大型实（shí）景演出《印象（xiàng）·丽（lì）江》。冰川公园索道始建于1996年，建（jiàn）成了当时亚洲海拔最高的索道（dào），经过12年多的运行，老索道已（yǐ）经满足不（bú）了丽江旅（lǚ）游业快速发展（zhǎn）的需要，于2010年进（jìn）行了改扩建，索道全长2883米，垂直高（gāo）差1150米（mǐ），下部站海拔（bá）3356米，上部站（zhàn）海拔4506米。索道（dào）引进（jìn）意大利LEITNER公司先进的技术和设备，为（wéi）单（dān）线循（xún）环（huán）脱挂式抱索器8人（rén）座（zuò）豪（háo）华吊厢索道。云杉坪（píng）索道始建于1994年，建（jiàn）立了当时丽（lì）江第一条索道，经过长达13年的运行（háng），于2007年进（jìn）行了改扩建，于2008年3月7日正式重新（xīn）对外（wài）开放（fàng）。牦牛（niú）坪索道始建于（yú）1999年3月（yuè），至今安全营运13年。

      《印象（xiàng）·丽（lì）江》由中国（guó）最（zuì）具影响力的导演张艺谋携手（shǒu）王潮歌、樊（fán）跃共同（tóng）执导，历时１年（nián）多时间（jiān），经上（shàng）百次（cì）修改完成。演出剧（jù）场位于（yú）海（hǎi）拔3050米世上最高的实景演出场地玉龙雪山景区甘海子（zǐ），是目前唯（wéi）一一部在白天进行的（de）实景演出。

二、丽江（jiāng）旅（lǚ）游的衰

1.小富即（jí）安，坐失良（liáng）机

       回顾丽（lì）江股份的发展史，守牢玉龙雪山就过上了富足（zú）的日子，而忽略（luè）了向外扩张。就拿丽江本土来说，玉（yù）龙雪（xuě）山是一张（zhāng）王牌，丽江古城（chéng）也是（shì）一张王（wáng）牌（pái），可（kě）丽江股（gǔ）份却没有组个王（wáng）炸。丽江古（gǔ）城的核心产品是民宿和酒吧（ba），丽江股份也做（zuò）酒（jiǔ）店，但（dàn）做的是高端（duān）商务（wù）酒（jiǔ）店（diàn），背离游客（kè）去（qù）丽江古城的民宿情怀（huái）。对比丽江（jiāng）市旅游业的人均消费，丽江股份的人（rén）均消费较低，“画（huà）地为牢”，错失发展机会，守着玉龙雪山（shān），难带来增量。门票价格下调是行业（yè）趋势，演艺业务竞（jìng）争也日趋激烈（liè），想过富足的小日子，也注定慢慢丧失市场地位。

2.靠天吃饭，模式单一

       丽江股份（fèn）的业务布局变化（huà）如下，2009年（nián）前主要（yào）是索道（dào）运输（shū）（营收占比90%以上）和汽车运输；2009年开始布局酒店（diàn）运营，2010年酒店经营达到营收40%，2011年印象演出强势加入，2011-2014年印象演出和索道（dào）运输成为两大主要（yào）收入来（lái）源，2015年及以后索道运输逐渐与其他产业拉开差距，成为丽（lì）江股份（fèn）的第一大收（shōu）入来源。根据（jù）公司披露的最（zuì）新（xīn）预测报告，2022年上半年归属（shǔ）于上市公司股东的净利（lì）润由盈转亏，预（yù）估亏损4800 万（wàn）元—5700 万元，而其主要原因是公司三条索道共（gòng）计接待游客 51.45 万人次（cì）,同比下降（jiàng） 61.70%，超（chāo）高毛（máo）利率的索道运输业务，受疫情影响，也无法扭转乾坤。究其（qí）原因，也是在于该突破时没有突破，危机来了就无法应对（duì）。在旅（lǚ）游行业（yè）消（xiāo）费趋势升级的时代，丽江股份没（méi）有（yǒu）预先布局云南的特色产（chǎn）品，在（zài）市场（chǎng）竞（jìng）争（zhēng）中逐步落伍；丽江股份业务布局单一，集中在景区的“行”和“娱”，其他要素（sù）延伸不够，这种靠天吃（chī）饭（fàn）的特征，注定受不可（kě）抗因素（sù）的颠覆（fù）性影响。

3. 机制落后（hòu），团队老化

       丽江股份的核心（xīn）高管大多是从（cóng）公司上市以后一直任职，任（rèn）职时间普遍超（chāo）过（guò）10年，鲜有新鲜血液注入，我们（men）不（bú）可否认高管们的才（cái）能和稳定，但新鲜血（xuè）液也（yě）是（shì）一个公司发展的必需品（pǐn）。此（cǐ）外，丽江股份高管薪酬在行业内较低且（qiě）未（wèi）差异化（huà），虽（suī）然钱不是衡量动（dòng）力的（de）唯一因素（sù），但如此的薪酬（chóu）方（fāng）案，可想而（ér）知，员工的积极性（xìng）和动力（lì）肯定有所欠缺。

       云南旅游的发展（zhǎn）可以概括（kuò）为五（wǔ）个阶段（duàn）（下图），Kaiyun和麦肯咨询认（rèn）为，丽江（jiāng）股（gǔ）份的发展对应着五个阶段的起伏兴衰，分别是（shì）资（zī）源为王时代的（de）创建者，渠道引领时（shí）代的创新者，购物主导时代的落伍者，资本（běn）驱动时代（dài）的（de）落后者，产业融合阶段的落寞者。