改组（zǔ）组建国有（yǒu）资本投资（zī）、运（yùn）营公（gōng）司是新一轮以（yǐ）“管（guǎn）资本”为主改革（gé）国（guó）有资本授权经营体（tǐ）制的重要举措。本文在（zài）对浙江省国有资本（běn）运营有限公司及（jí）其子企业（yè）调研的基础上，总结（jié）剖析了其（qí）在平台化运作、构建投（tóu）融（róng）资（zī）体系、体制机制（zhì）改革（gé）等方（fāng）面好的做法，供国有资（zī）本运营类公司借鉴，并在发展战（zhàn）略、投（tóu）资布局、市场化（huà）改革、风（fēng）险管理等方面提出了参考性建议。

2013 年 11 月（yuè），党的（de）十八届三（sān）中全会首次（cì）提出以（yǐ）管（guǎn）资本（běn）为主加强国有资产监（jiān）管，改革国有资本授（shòu）权经营体制，组建若干国有（yǒu）资（zī）本（běn）运营（yíng）公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。自此，全国拉（lā）开了以（yǐ）管（guǎn）资本（běn）为主的新（xīn）一轮国资国企改（gǎi）革的序幕（mù），一批国有资本（běn）投资、运营公司（sī）陆续改（gǎi）组组建，推进（jìn）国资国（guó）企分（fèn）类（lèi）、分批授权，进一步激活市（shì）场化经营机制，进一步完善中国特色现（xiàn）代企业制度（dù），着力推动国资国企做强做优（yōu）做大。

自 2014 年起，国务院国资委先后选择国家开发投资集团、中粮集团、中（zhōng）国诚通（tōng）控股（gǔ）集团、中（zhōng）国（guó）国新控股等（děng） 21 家央企开展国有资本投资、运营公司试点以来，中央（yāng）和（hé）各省属（shǔ）国有资本投资（zī）、运营公（gōng）司（sī）在“定战略、调结构、创模式、试机制、强（qiáng）党建”等方（fāng）面进行了积（jī）极的探索与实践，国有（yǒu）资本投（tóu）资、运营公司的运营模式逐（zhú）渐清晰成熟，综合实力、竞（jìng）争力、影响力得到较大提升，出现了一些做得较好（hǎo）的、值得借鉴推广的经验做法。

浙江省国有资（zī）本运营有限公司（sī）（以下（xià）简称浙（zhè）江省（shěng）国资运营公司）组建于 2017 年，是全国较早推进（jìn）两类（lèi）公司试点（diǎn）的 23 家国资运（yùn）营公司之一。经过 5 年努力，逐步打造（zào）了资产运营、股（gǔ）权投资、基（jī）金管（guǎn）理、融（róng）资租（zū）赁等业务板块与运作平台，管（guǎn）理（参与）33 家私募股权投资基（jī）金。到 2021 年底，该公司资产总额从 1478 亿元增长至 2620 亿元，净资产从 344 亿元增长至 690亿元（yuán），净利润从 21 亿元增（zēng）长至 108 亿（yì）元，形成了具（jù）有（yǒu）地方特（tè）色的国有资（zī）本运营“浙（zhè）江模式”。

对标一流，打造国资（zī）运营平台标杆

国（guó）有资本运营公司的宗旨是围绕经济发（fā）展战略和（hé）国有资本发（fā）展规划，以市（shì）场经济环境（jìng）变化为基本导向（xiàng），以资（zī）本运作（zuò）为（wéi）基本手段，在优化国（guó）有资本（běn）结构中（zhōng），不断发挥（huī）国有资本的导向作（zuò）用（yòng）和职责功能，不断创（chuàng）造（zào）新的经济价值，确保国有（yǒu）资产保（bǎo）值（zhí）和增值，为（wéi）经济（jì）高质量发展贡献国（guó）资力量。浙江省国资（zī）运营公司立足“资源配置、资本运作、战略（luè）投资”平台功能（néng）定位，坚持（chí）服务（wù）于（yú）政府重大（dà）决（jué）策部署（shǔ），坚持市（shì）场化经营机制，发挥功能优势（shì）、专（zhuān）业优势（shì）、资金（jīn）优势，在支撑政府重（chóng）大战略落地、国资国企整合重（chóng）组与改革、战略（luè）新兴产业培育（yù）、传统产业转型升（shēng）级等方面（miàn）发挥积（jī）极作用。

（一）资源（yuán）配置平台

国资国企改革主要内容之（zhī）一（yī），是推进（jìn）国资国（guó）企产业结构（gòu）调整（zhěng），聚焦主责主（zhǔ）业（yè）；推进（jìn）政企（qǐ）经营性资产脱钩，实施国资统一监管；推进低效无（wú）效资产处（chù）置，提升国资国企资产质量。

浙江省国资运营公司坚持一企一策（cè），针对（duì）主（zhǔ）业突出、具有一定（dìng）竞争力的企（qǐ）业，通过（guò）改（gǎi）制改革、资（zī）产剥离等（děng）措施，支持其做（zuò）强做大；对体量（liàng）较小，业（yè）务（wù）相关性较强（qiáng）的（de）企业，实施合并同类项，开展专业化经（jīng）营（yíng）；对（duì）低效无效资产，坚决处置（zhì）变现；通过发（fā）行（háng）抵押贷款（kuǎn）支持（chí）票据（CMBN）等资（zī）产证券化手段，盘活存量（liàng）房（fáng）产。截至 2022 年 6 月底累（lèi）计实现存量项目、股权债权、土地房（fáng）产（chǎn）、不良资（zī）产等退出变现约 179 亿元（yuán）。

（二）资本运作平（píng）台

国资国企（qǐ）监管体（tǐ）制由“管资产”转向“管资本”，资本（běn）运作成为国有资本运营公（gōng）司最重要（yào）的经营手段之一。以资本为（wéi）纽带，充分发挥（huī）资本流动属性（xìng），通（tōng）过资本巧妙腾挪运作，实（shí）现资本（běn）保值（zhí）增值。

浙江省（shěng）国资运（yùn）营公司通（tōng）过（guò）参与引战混改（gǎi）、接收非（fēi）主业资产等，支（zhī）持（chí）物产集团、建设集团完成整体上市，参与（yǔ）省交（jiāo）规院、省军（jun1）工集团等（děng） 6家国企混改；组建上市公（gōng）司定增基金，积极支持省内上（shàng）市公司再融资（zī）；联（lián）合各地市国资，组建首期规模 15 亿元的浙江省战（zhàn）略配售（shòu）基金（jīn）；联合其他资本，广泛参与上市公（gōng）司并购重组项目，推动上市公司产业转型升级；联合当（dāng）地政府，参与上市（shì）公（gōng）司大（dà）股东纾（shū）困（kùn）项目，维护社会金融稳定。

（三）战略投资（zī）平（píng）台

战略（luè）投资是中国特（tè）色社会主义赋予（yǔ）国有企业的历史使命，是新时代国有企业（yè）做强做优做大过程中赋（fù）予国有资（zī）本运营公司新平台的重大（dà）责任。国（guó）有资本运营公司通过（guò）对战（zhàn）略性重大项目和（hé）战略性新（xīn）兴产业（yè）的投资，引领带动（dòng）社（shè）会资本跟（gēn）投，推动产业转型升级（jí）和（hé）战（zhàn）略性新兴产业的培育。

浙江省国资运营（yíng）公司通过发起（qǐ）设（shè）立母基金、产业基金、专项基金等，同时与央企、省（shěng）地市国（guó）企、民企、券（quàn）商、银行等联合组建特色投资基金，加大对新（xīn）一（yī）代（dài）信息（xī）技术、生物（wù）技（jì）术（shù）、高端装备（bèi）、新能源、新材料等（děng）战略性新兴产业的投资，年度投（tóu）资比重超过 36%，带动社（shè）会资本跟投（tóu）超 300 亿元。5 年培（péi）育上（shàng）市企业（yè）合计 15 家。

良（liáng）性循环，构（gòu）建投融资体系

“管资本”是国有资本运营（yíng）公司的（de）核心（xīn）功能与（yǔ）主业。“管资本（běn）”就是要解决“钱（qián）从哪里来（lái）”“钱投（tóu）到哪里去”“钱在一投一（yī）退中实现保值增值”三大问（wèn）题。浙江省（shěng）国资运营公司通过（guò）搭建投资平台，创新投资业务（wù）体（tǐ）系，广泛发展投资“朋（péng）友（yǒu）圈（quān）”，开拓融资（zī）渠道，构（gòu）建了良（liáng）好的投融（róng）资生态圈，实（shí）现投（tóu）资与融资的良性（xìng）循环。

（一）打（dǎ）造自主投资平台

根据战略功能定位（wèi），在整合原有投（tóu）资（zī）平台的基础上，新设增加不同（tóng）功（gōng）能（néng）定位、差异化（huà）发展、市场（chǎng）化竞（jìng）争的多（duō）种投资平台，形成股权（quán）投资、债（zhài）权投（tóu）资、融资租（zū）赁、国企改革、国有资产证券化等（děng）投资（zī）平台，构建了较为（wéi）完整的投资组织架（jià）构（gòu）体系。

（二（èr））构（gòu）建“4+2”基金群

发起设立国企（qǐ）改革（gé）发展基金、国有资产证（zhèng）券化基金，联合银行投资机构（gòu）发起设立新（xīn）兴动（dòng）力基金，与头（tóu）部券商共同组（zǔ）建新兴产（chǎn）业基金，代表省方（fāng）牵头（tóu）参（cān）与国家集成电路基金（二期）、国新国同投（tóu）资基（jī）金，初步形（xíng）成（chéng）“4+2”基金投资群体。加大资本运作及资（zī）本市场投资力度（dù），组建（jiàn）上市公司定增基金（jīn）、IPO 战略配售基金、国资 ETF 基（jī）金等。加（jiā）大与产业资本（běn）合作力度，分别（bié）组建大消费产业基（jī）金（jīn）、生物医（yī）药 S 基金等。合计（jì）管理（参与）33 家私募股权投资基金。

（三（sān））创建“四系四化”业务（wù）体系

充分利用试（shì）点的（de）特殊机遇（yù）期（qī），积极改革创新，主动融入（rù）市场，努（nǔ）力创建更加市（shì）场（chǎng）化的业（yè）务体（tǐ）系。推（tuī）进“四系四化”业（yè）务体系再造，深化健全“投（tóu）研体系、投决（jué）体系、投后（hòu）体系、责任体系”四套体系，锚定（dìng）“机制市（shì）场（chǎng）化、团队专业化、管理数字化（huà）、定（dìng）位差异化”四化方向，完善投（tóu）资业务运（yùn）行机制。

（四（sì））组建“国（guó）资运营联盟”

牵头各地市 20 余家国有资本（běn）运营（yíng）公司，发起组建“国资运营联盟”。近 2 年来，联盟谋（móu）划开展（zhǎn）了“十四五”规（guī）划研（yán）讨（tǎo）会、国资基金专题研讨会（huì）等专题论坛，基金合作、产业项（xiàng）目（mù）等 10余个（gè）项目（mù）相继（jì）落地，金额（é）近 40 亿元。联（lián）盟已成为各成（chéng）员单位开（kāi）展工作交流、资源共享、业务合作的（de）区域（yù）性平台。

（五）广泛（fàn）发展 LP（有限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金为主抓手（shǒu），广（guǎng）泛开拓发展LP（有限合伙（huǒ）人）“朋友圈”，建立与央企、券商、银行、省（shěng）地市国资、知名民企、产业集团等的战略合（hé）作（zuò）关（guān）系，成立 5 年来，累积对外募资近 30 亿元，引领带动社会资本投资约 300 亿元。

（六）积（jī）极创新信用融资方式

积极发挥 AAA 信用评（píng）级（jí）和持股企业并表优 势， 创新融资品种， 通过注册基 金（jīn）债、 优质（zhì）企业债、国企改革专项（xiàng）债（zhài）、储架（jià）式公司债、CMBN（抵押贷（dài）款支（zhī）持（chí）票据）等债券品种，努力拓展融资渠（qú）道（dào）。

优化体制机制，持续提升治理（lǐ）能力

2020 年（nián）下半年开（kāi）启的国企改革三（sān）年行动，体制机制改（gǎi）革是其核心内容之一。浙江省国资运营（yíng）公（gōng）司（sī）以建立中（zhōng）国特色社会主义现代（dài）企业制度为目标，以加强（qiáng）党的全面（miàn）领导为统领，以推进分级授权（quán）为突破（pò）口，不断（duàn）引进、实践、创新市场化（huà）经（jīng）营（yíng）机制，企业治理能力（lì）和综合竞争（zhēng）力显（xiǎn）著提升（shēng）。

（一）加强党（dǎng）的全面领（lǐng）导（dǎo）

始（shǐ）终坚持（chí）“两个一以贯之”，秉持（chí）“党（dǎng）建强（qiáng），发展强”的发展理念（niàn），切实加强党的全面领导。研究制订（dìng）党委“把方（fāng）向、管大（dà）局、保落实”顶（dǐng）层设计方案，理（lǐ）清党委（wěi）会（huì）、董事会、经理（lǐ）层权责（zé）边界（jiè），将党的领导（dǎo）与公司治理各环节有机融合，较好发挥党委的政治领导核心作用，为公司（sī）稳定高质量发展奠定（dìng）了坚强的政治保障。

（二）开展董事（shì）会决策授权

在确（què）保“接得住、管得好、用得活（huó）”国资委对公司授权的基础上，开展董事会（huì）对经理层决（jué）策放权，完成资产运营管（guǎn）理、财务管理、项目投资、公文（wén）审批（pī）、用印（yìn）审批 5 大（dà）方面 51 条（tiáo）授权事项，持续（xù）提（tí）升经理层执行力。以权（quán）力“授（shòu）得出、接得（dé）住、行得稳”为（wéi）原则，坚持“一企一（yī）策”，对制度健全、管理规范、团队能力（lì）强的子企业董事会进行授权，压缩决策流（liú）程。

（三（sān））建立经（jīng）理层任期制（zhì）与契约化

深入贯彻落（luò）实国企改革（gé）三年行动方（fāng）案（àn），在公（gōng）司本级和所属（shǔ）控股公司全（quán）面推（tuī）行（háng）经（jīng）理层成员任期（qī）制和契约化管理，覆盖率达到 100%。层层明确权责利（lì），做到考核层层落实、责任（rèn）层层（céng）传递、激励层层衔接，以业绩（jì）目标论英雄，实现（xiàn）人员“能进能出”、干（gàn）部“能上能下”、收入“能增能减”，实现管（guǎn）理层激励（lì）约束机制市场化。

（四）探索团队跟投制度

建（jiàn）立强制（zhì）跟（gēn）投机（jī）制，将（jiāng）权（quán）与责紧（jǐn）密捆（kǔn）绑，子企业经理（lǐ）层出资（zī）占（zhàn）到跟投比例的 80% 左右（yòu）。建立超额业（yè）绩激（jī）励机制，跟投团队可（kě）以从超额收益（yì）中分（fèn）段（duàn）提（tí）取业绩奖（jiǎng）励，超额（é）收益越高，提取比例越大，极大激发了投资（zī）团队的积（jī）极性。

（五）深化三项制度改（gǎi）革

积极探索市（shì）场化的选人用人机制，全面推行用工市场化（huà）选聘、中层管理人员竞聘上岗、岗位不胜任退出等制度，建立“能（néng）上（shàng）能下、优胜（shèng）劣汰”的（de）用人机制（zhì）。建立博士后工作站，与知名高校开展校（xiào）企（qǐ）合作，打造内部微课堂（táng）、宣（xuān）讲员等（děng）内（nèi）培平台，推行挂职交流（liú）和轮岗实践，建立广泛的人（rén）才培养机制。

（六（liù））推进数（shù）字化（huà）改革

将数字化改（gǎi）革（gé）作为建立国（guó）有企业现（xiàn）代企业制度的重要抓手，以（yǐ）此大力推（tuī）进公司的规范管理和效率提升。不断深化 OA 系统建设，建立财（cái）务共享（xiǎng）中（zhōng）心，全（quán）面（miàn）推进投资管理系统、资产管理（lǐ）系统、大风控系统、大监督系（xì）统、人力资源（yuán）系（xì）统、党建数字（zì）化等业务系（xì）统（tǒng）建设。

（七）建立健全（quán）容错免责（zé）机制（zhì）

根据投资业务极为（wéi）市场化（huà）的特点， 坚持“三个区分开来”，建（jiàn）立健全容错（cuò）免责（zé）机制，充分保护和调动了（le）全体干部职工干事创（chuàng）业、改革创（chuàng）新的积极性。

对建设国资（zī）运营平（píng）台（tái）的相关建议（yì）

近几年，省以下市、县积极推进国资监管体制改（gǎi）革，陆（lù）续组建国有资本运营公司。截（jié）至2021 年 8 月底，全国国有资（zī）本运营公（gōng）司（sī）、投（tóu）资（zī）运营（yíng）公司（sī） 52 家（中央 2 家（jiā），地方 50 家（jiā））。中（zhōng）国国新、上海国（guó）盛、重庆渝富、浙江省国资运营公（gōng）司等在运营模式和体制机制方面的改革与实践，为后来组建的其他国有资（zī）本运营公司提（tí）供（gòng）了参考借（jiè）鉴。但对照（zhào）以“管资（zī）本”为主的国有资本授权经营体制改革要求，国有资本运营（yíng）公司还（hái）需要在进一步（bù）激活市场化经营机制（zhì），提升企业内在活（huó）力、市场竞争力、战略引领力方面（miàn）继续不断（duàn）地探索与创新。

（一（yī））强（qiáng）化战略引领（lǐng）

提高战略站位，深刻认识国有企（qǐ）业（yè）在经济（jì）社会发展（zhǎn）中的引（yǐn）领、带动（dòng）、托底（dǐ）和基础作用（yòng），勇于担当起做强做优做大国有企业的战（zhàn）略使命（mìng）。紧紧围（wéi）绕经（jīng）济社会发展规划及国有资（zī）本改革（gé）与结构调（diào）整（zhěng）目标，依托国有（yǒu）资本运营公司特有的功（gōng）能（néng）定位，在国有企业整合重组方面谋划（huá）大思路，在国有企业（yè）产业专业化、证券化方面谋划大举（jǔ）措，在国有资本布局（jú）引领战略性新兴产业发（fā）展方面谋（móu）划大（dà）项目。

（二）优化投资结构

兼（jiān）顾战（zhàn）略性（xìng）和财务性投资（zī），统筹做（zuò）好中（zhōng）长期（qī）项（xiàng）目和短期项目投资比例动态平（píng）衡，逐步（bù）提高战略性投资（zī）、大（dà）项目投资的比重（chóng），构建在区（qū）域、全国范（fàn）围（wéi）内的（de）影响力与战略核心竞（jìng）争力。进（jìn）一步推（tuī）进战略性新（xīn）兴（xìng）产业和未来产业投资布局，鼓励适当（dāng）增加（jiā）孵化（huà）阶段等前中期创投项目的投资力度，构建未（wèi）来产（chǎn）业制高（gāo）点。注重资本运作（zuò）过程中项（xiàng）目有（yǒu）序进退，实现资本在流（liú）动中良性循环、保值增（zēng）值。

（三）加强行研驱动（dòng）

进一步加大战略研究、行（háng）业研究（jiū），提高对产（chǎn）业未来发展趋势的预判（pàn）。以产业（yè）某一细分领域（yù）、关键（jiàn）技术或重要环节为突破口（kǒu），做深、做（zuò）细研究，提升专业化能力。做熟、做透行业，对拟投或所（suǒ）投（tóu）行业和产业链进行（háng）剖析，论证投资方向、工具运（yùn）用、业务模式等（děng），深耕行业，打（dǎ）造行业（yè）话语（yǔ）权与竞争壁垒。

（四）深化机制市场化改革

进一步（bù）提（tí）高人（rén）才引进、薪酬管理的市场（chǎng）化水平，从（cóng）绩效、跟投、持股等方面建立（lì）激励约（yuē）束机（jī）制，构建以岗位价值为基础、以绩效贡（gòng）献为依据的企（qǐ）业内部薪酬管理（lǐ）制（zhì）度，深入（rù）推进项（xiàng）目跟（gēn）投和超额利润分享（xiǎng）改革试点，建立较具市场吸引力竞争力（lì）的人才体制机（jī）制。

（五）推（tuī）进（jìn）数字化赋能

继续推进管控数字化转型（xíng），实现投（tóu）资项（xiàng）目投前、投中（zhōng）、投后全生（shēng）命（mìng）周期的数（shù）字化动态管控，运用数（shù）字化手段（duàn）进（jìn）行全（quán）面风控管理和预警预示（shì）。加强对宏观政（zhèng）策、行业数据、投资标的经营（yíng）情（qíng）况等数据信（xìn）息（xī）的收集分析，提升（shēng）投资项（xiàng）目数（shù）字化管（guǎn）控的精准性。关（guān）注数字化（huà）产业和产业（yè）数字化（huà），加大对数字化经济的投资力度。

（六）完善（shàn）风（fēng）险偏好评估体系

做好项（xiàng）目风险（xiǎn）防控，处理好（hǎo）投资与风险的关系，明确（què）风控模式（shì）、风险容忍度。不同类型（xíng）的项目，应有不同的与之相适应的风险容忍度，通过建立风（fēng）险偏好指标体系进行评估。进（jìn）一（yī）步完善（shàn）容错免（miǎn）责机制，让团队敢于试（shì）、大胆干。

（七）建立健全合规管理（lǐ）

高度重视合规管理建（jiàn）设，打造业务部（bù）门、合规部（bù）门、监督部（bù）门三道合规管理防线（xiàn），突出公司（sī）治理、投资（zī）决策（cè）、资本运作、市场交易、融资担保（bǎo）、合同管理（lǐ）等（děng）重（chóng）点领（lǐng）域合规管理（lǐ），有效防范和控制公司投资经营风险